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降准预期又起 央行最新报告透露货币政策新动向

时间:2021-11-22 09:31作者:未知

责任编辑:戚琦琦

作者: 杜川

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降准预期又起 央行最新报告透露 货币政策新动向

做好流动性跨周期调节

对于下一阶段的货币政策取向,报告依旧强调“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度,稳字当头”。但与二季度报告内容相比,也出现了一些表述的微调。

譬如,与二季度货币政策实行报告内容相比,此次报告删除“管好货币总闸门”的表述,新增“加大对内外部市场环境和多种不确定原因的监测试打分析,深入研判市场流动性供应求购形势,做好流动性跨周期调节”的表述。

再譬如,在畅通货币政策传导途径方面,三季度的表述为“以市场化方法促进金融机构将更多的金筹资源配置到小微企业”,而此前的表述为“推进实质贷款利率进一步减少”。

在2021年高基数的基础上,今年前三季度金融机构信贷合理增长,同比维持多增,且增量不少,企业正常筹资需要得到了较好满足,对实体经济的支持力度维持稳定。

7月15日,央行降准0.5个百分点,释放长期资金约1万亿元。综合运用多种货币政策工具,满足金融机构适当的流动性需要。

“不少资金投入者将上述降准理解为‘大放水’,并预判短期内货币政策还有更大幅度的放松,如MLF降息、进一步降准等。但事实上,今年以来的货币政策一直是‘稳字当头’,7月的降准并不是政策取向的改变。”光大证券固定收益首席剖析师张旭对第一财经记者表示,这只不过政策回归正常状态后的常规操作,降准初衷是为了增强金融机构资金配置能力、加强对小微企业的支持力度、减少社会综合筹资本钱。对于银行体系流动性而言,7月降准是中性的,降准后DR007一直以7D OMO利率为中枢运行且MLF利率一直没变化。

积极稳妥应付发达经济体货币政策调整

在2022年国内安装成本可能明显走高、主要发达经济体货币政策开始调整的状况下,三季度货币政策实行报告表述微调透露了哪些信号?

《报告》在专栏3“发达经济体货币政策调整及应付”中,对发达经济体政策调整对国内的影响进行了详细剖析。

央行觉得,目前国内面对的内外部环境与上轮相比有明显不同,发达经济体政策调整对国内影响有限。一是目前国内宏观经济体量扩大,韧性更强;二是国内坚持推行正常的货币政策;三是国内汇率市场化改革获得进展,对外部冲击的吸收能力增强;四是国内金融体系自主性和稳定性更强,人民币资产吸引力增强。

央行指出,国内货币政策搞好跨周期设计,可以更有效地应付发达经济体货币政策调整带来的外部冲击。

今年下半年以来,中国经济复苏势头逐步放缓。IMF第一副总裁杰弗里·冈本日前表示,复苏进程放缓反映了政策支持的退出,与消费在疫情反复和防控手段下的回升滞后。

对此,IMF建议,货币政策应该是宽松的,这对财政政策也将起到支持用途。进一步增强汇率弹性将帮经济调整,适应不断变化的外部环境。

在市场对于滞胀的担心正日益加剧的背景下,国内货币政策好像陷入了两难境地。

对于下一步,央行在专栏3中强调,要继续综合施策,积极稳妥应付发达经济体货币政策调整。一是稳健的货币政策稳字当头,以我为主,增强自主性,依据国内经济形势和物价走势把握好政策力度和步伐。二是深化人民币汇率市场化改革,增强人民币汇率弹性,加大预期管理,健全外贸筹资宏观审慎管理,引导市场主体坚持“风险中性”理念,维持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。三是不断深化金融双向开放,增强境内人民币资产吸引力。

事实上,关于“货币政策会否转向宽松”的讨论今年以来一直热度不减。一方看法倾向觉得,目前并没有大幅宽松的必要和条件。

“近期市场中的降准降息预期又浓重了起来。”张旭对第一财经表示,下一阶段降准降息的概率都非常有限。他觉得,降准被部分资金投入者赋予了太多的象征意义,给予了过多的关注,一直认为降准后股票、债券等资产就该涨,预期不兑现就要跌。其实,降准和OMO、MLF一样,皆为央行调节银行体系流动性的工具,其目的都是引导市场利率围绕政策利率波动,这一点并无本质的不同。“在进行剖析研究时,大家将目光聚焦于政策利率与DR007等要紧的市场利率就好,没必要纠结于具体用了什么工具”。

中信证券研究所副所长明明也对第一财经表示,下阶段降息降准必要性不大,重要还是在于增强信贷增长。

“中国2021年的财政政策扩张力度显然不足。”在上海浦山新金融进步基金会会长、中国社科院学部委员余永定看来,现在为了刺激国内经济增长,应该更多发挥财政政策有哪些用途。

他在第三届外滩金融峰会闭门研讨会上指出,在经济处于紧缩状况时,因为所谓“推绳效应”,货币政策只能充当第二小提琴手。但央行更不是不能采取更为宽松的货币政策。比如,假如央行通过各种政策方法减少利息率,压低收益率曲线,至少可以减轻民营企业的财务负担。

但另有看法则觉得,在经济增速明显下滑时,稳健的货币政策朝偏松方向调节的力度可以适度加强。比如,交银国际董事总经理、研究部负责人洪灏日前撰文指出,货币提供量和社会筹资规模增速同名义经济增速达成基本匹配,既要认识到这种目的的达成并不是只不过个时间点,而应该是一个区间;又要看到在经济运行的不同状况下,货币政策还需要有前瞻性,即当经济有下行重压时需要加强扩张力度,反之亦然。在现在经济增速明显下滑时,稳健的货币政策朝偏松方向调节的力度可以适度加强,包括用总量工具、价格工具及与其效应相结合的其他工具,以维持经济在将来一个阶段可以平稳健康运行。

与二季度相比,央行最新货币政策实行报告的部分表述出现了什么时间显著变化,透露出政策新动向。

11月19日,央行发布2021年第三季度中国货币政策实行报告。其中,对于下一阶段主要政策思路,报告提出:维持货币信贷和社会筹资规模合理增长;继续落实和发挥好结构性货币政策工具的牵引带动用途等七点需要。

值得注意的是,对于经济研判,报告态度明显转为小心。在经济形势展望部分,报告强调,国内是具备强劲韧性的超大型经济体,经济长期向好的基本面没变,进步潜力大、回旋空间广阔的特征明显,市场主体活力充足。

“起笔即强调经济韧性、进步潜力等,而此前多强调经济稳定恢复、稳中向好”,开源证券首席经济学家赵伟觉得,这明确表示维持经济平稳运行的困难程度加强,面临一些阶段性、结构性、周期性原因制约。但政策基调突出“以我为主”、坚持“稳字当头”,基调变化不大。

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